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美联储利率将怎样调整?

发布时间:2018-12-06 01:30:09 作者:刘经理QQ2885497189 点击率:230

加息进程的调整
2015年12月17日美联储启动全球金融危机后的第一次加息,至今已累计加息8次,共200个基点。近期市场对明年加息次数的预期却明显下降了。9月美联储公布的点阵图表明,委员们认为明年的利率水平或达到3.00-3.25%,对应加息次数在3次左右,当时期货市场预期的加息次数在2次(对应明年12月利率在2.75-3.00%)左右。但到了11月,期货市场隐含的明年再加息2次的概率从33%降至了23%,仅加1次息(对应明年12月利率在2.50-2.75%)的概率却从28%上升至38%,而加息3次的概率则不足10%。虽然12月美联储议息会议仍会大概率加息,但19年很可能只加息2-3次,这意味着本轮美国加息周期将较原本的预期提前结束。
美联储主席鲍威尔10月初和11月底的讲话对比
11月28日,美联储主席鲍威尔发表声明,目前基准利率略低于中性区间,明年可能会考虑加息。市场解读为,12月加息初步确定,但明年加息步伐将会减缓。相比于10月中“距中性利率还有很长一段距离”,10月美国金融市场出现大幅波动,油价下跌,全球贸易摩擦升级等,使得美联储对美国经济增长下行压力的担心超过通胀上行。此外,鲍威尔讲话和FOMC会议纪要提到,美联储关注加息向上和向下两种风险:加息过慢会导致通胀走高或金融稳定失衡,加息过快会导致经济扩张缩短。


美国通胀增速回落和经济预期放缓,是加息进程减速的主要原因
1. 全球经济增长预期下调
11月美联储预计美国2019年GDP增长2.5%,通胀维持在2%左右,市场预测较为悲观,19年四季度GDP为1.9%,CPI上升至2.3%。下调经济增速预期的原因集中在财政政策红利消退、货币政策、国际贸易摩擦升级。财政政策方面,减税、基建等积极政策对经济增长的贡献率预计在19年降低;美国处于加息进程中,特朗普多次发声炮轰美联储加息在破坏美国经济,加息后市场利率上升,企业将面临更高的融资成本,盈利受到挤压;若国际贸易摩擦继续升级,生产成本扩大,企业利润下降,经济增速放缓。

2. 通胀水平回落
通胀水平是美联储观测的重要指标之一,近两个月通胀数据有所放缓。今年三季度以来,美国的CPI和核心CPI同比分别从7月的2.9%和2.4%,持续回落到10月的2.5%和2.1%,而美联储更关注的PCE和核心PCE同比也分别从7月的2.3%和2.0%,回落到10月的2.0%和1.8%。通胀水平受到能源价格、低端制造业成本和工资水平等方面的影响较大。能源方面,美国CPI和油价变动之间相关性较高,受下调2019年全球需求和地缘政治相关影响,10月份以来,原油价格下跌幅度较大。明年原油价格涨跌的不确定性,对美国通胀高于预期创造可能性。

另一方面,全球通胀水平取决于低端制造业的成本。今年来,中国低端制造业向东南亚国家转移,美国进口价格指数的决定因素由中国出口指数向东南亚出口指数逐渐转化,近年低端制造业的生产成本上涨速度和幅度都在上升,中美贸易关系恶化将极大程度上加速这一进程。此外,工资水平是影响通胀的另一个重要原因。本周三美国劳工部最新的就业报告称“工资增长倾向于温和、缓和的步伐”,由于雇主争夺稀缺人才,10月工资比去年同期增长3.1%,成为2009年以来最大同比增长。工资水平的上涨,通过可支配收入间接影响居民部门消费数据,同时企业部门将承担更多的生产成本,推动CPI上行。

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