财联社战略合作伙伴东吴期货汇总
2025.04.17
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：一季度经济数据好于预期
股指。一季度经济数据好于市场预期，经济向好态势延续。考虑到二季度出口承压，增量政策预预计将继续加码，市场风险偏好也将随之回升，指数调整空间有限。风格方面，短期内高股息以及内需相关板块表现会相对占优。
黑色系板块：3月经济数据超预期
钢材:3月经济数据总体超市场预期，实际GDP同比增长5.4%，一线城市地产价格企稳回升，地产销售基本持平，新开工降幅收窄至-18.7%。狭义基建投资增速同比回升至5.8%，2季度增速预计还会加快。盘面下跌，市场担忧增量政策紧迫性下降，但考虑到关税的影响，预计2季度货币和财政政策都会发力，近期钢材需求尚可，预计钢价震荡为主。
铁矿：铁矿黑色板块中偏强运行，短期钢材减产的可能性不大，供给压力也不大，近月上涨修复基差，对远月也有带动。淡水河谷和力拓发布季度产销报告，1季度产量同比在下降，产量目标暂无变化，近期非主流矿发运下降。矿短期基本面尚可，预计震荡偏强运行。
双焦：焦煤依然偏弱，近月面临较大的交割压力，远月升水2季度蒙煤长协。3月份工业原煤产量4.4亿吨，同比增长9.6%，增速继续加快，煤炭的供给压力依然明显，预计焦煤偏弱格局延续。焦炭开始提涨，但盘面升水较多加上钢材预期也不强，预计短期也震荡偏弱运行。
玻璃：玻璃价格窄幅震荡，近期去库放缓，不过深加工订单环比在改善，玻璃旺季需求还在，预计玻璃还是震荡行情。
纯碱：供应延续增加，需求回到正常水平，小幅去库，纯碱基本面依然偏弱，不过目前价格续往下的空间也不大，预计震荡为主。
能源化工：部分产油国提交超产补偿计划
原油。昨天下午美国对伊朗原油出口实施新制裁令油价反弹，晚上OPEC 减产八国递交最新补偿性减产计划，由于5月加速增产使得各国有更大空间进行补偿性减产。根据最新计划，每月补偿性减产量将在19.6-52.0万桶/日之间，超过之前的18.9-43.5万桶/日。近期油价对关税敏感性略有下降，不过预期反弹高度有限，总体在4月初关税前位置下方弱势运行。
LPG。国内炼厂在下游谨慎采购态度下价格逐步回调近关税冲击前水平。原油反弹对市场情绪存一定支撑，但目前PDH开始宣布停工，进口需求收缩向海外开始传导压力。长期内盘现货或需维持相对高位以压制化工需求的逻辑使得原油企稳后盘面反弹驱动有望增强。
橡胶。中国云南产区进入开割期，中国海南产区和东南亚产区逐渐进入试割期；国内丁二烯橡胶装置开工率略微回升，浙江传化停车装置即将重启。国内轮胎开工率继续回落，终端市场出货放缓，产成品库存重新回升。青岛地区天然橡胶总库存小幅回落61.92万吨，中国顺丁橡胶社会库存小幅回升至1.28万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回升至3.37万吨。中国天然及合成橡胶进口量大约76万吨，环比增长11.7%，同比增长16.9%。综合来看，需求继续走弱，供应压力增加。
纸浆。山东银星现货报价6400元/吨，价格上涨50元，河北乌针布针报价5475元/吨；阔叶浆明星报价4500元/吨，价格上涨50元。当前中国纸浆主流港口样本库存量为201.4万吨，较上期下降0.8万吨，环比下降0.4%，库存量在本周期变动不大，呈现小幅去库走势。目前港口库存处于同期偏高水平，纸浆流动性仍偏宽松。外盘报价相对坚挺，纸浆港口库存同比仍然偏高。
甲醇。内蒙古宝丰一期280万吨/年甲醇装置 100万吨/年烯烃装置故障停车检修，重启时间待定。受“春检”影响，甲醇供应端预计先紧后松。受利润不佳和季节性影响，需求端则面临弱势下滑，甲醇的供需基本面将逐渐转为宽松状态。随着国内和伊朗甲醇装置的全面重启，国产供应和进口回归将导致港口呈现累库趋势，而传统需求和MTO需求面临下滑困境。成本端弱势格局不改叠加宏观情绪偏弱的背景下，二季度逢反弹沽空09合约更具性价比，但需注意基差较高的问题和下游醋酸装置的投产进度。
聚烯烃。关税博弈依然是当前市场主逻辑，对聚烯烃将带来供需双降的影响。短期，由于中美摩擦升级，美国对其余地区关税暂缓，导致聚烯烃需求利空因转出口存空间而削弱，成本以及进口利润因关税的进一步增加被压缩下依旧利多，因此短期聚烯烃或有反弹。但中长期来看供需双降，且供应有来料加工、原料替代、其余工艺补充等方式对冲，PE长期过剩不变，PP则需关注PDH影响。
有色金属：黄金向上持续突破
贵金属。黄金盘中涨超3%，创2023年10月以来最大涨幅。美联储主席鲍威尔讲话暗示滞胀危险、粉碎市场对联储出手的期望，避险资产大涨。关税导致贸易摩擦升级，避险资产黄金继续上涨，预计黄金中长期维持上涨趋势。
铜。原料端紧缺加剧，预计4月国内电解铜产量将小幅回落，社库维持去库，但由于关税方面的不确定性，出口相关的订单进入观望态势，基本面表现尚可。短期仍建议警惕关税政策预期变化，若长期维持目前较为僵持的局面，全球经济增长预期进一步放缓将对铜价构成压力。
铝/氧化铝。多地氧化铝厂出现检修情况，盘面价格接近短期成本支撑附近，但目前氧化铝库存处于高位累增状态，反弹空间受限，后续随着铝土矿价格的继续下跌，成本存在进一步下移的空间，叠加中期产能仍有较大的投放压力，中长期价格预计继续承压。电解铝方面，下游初端板块分化明显，线缆板块受南网订单的释放的带动下开工有所回升，其他板块则在不同程度上受到关税的影响，尤其是出口方面的相关需求均维持观望态势，新增订单有限，基本面边际走弱，铝价上驱动力不足。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，短期锌价受宏观情绪影响较大，关注关税政策变化。
镍：镍矿的定价权主要集中在印尼，镍价已经跌破印尼一体化原料成本线，成本支撑仍在，关注风险释放后逢低做多的机会，警惕全球关税政策的不确定性。
碳酸锂。碳酸锂周度供应有所回落，但是仍超过2024年最高周度产量（16340吨)，全年累库预期不变。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。
硅：工业硅再创新低，收盘价报收9020元/吨。当前工业硅以及跌破全国平均成本线，供应端也有所缩减，但是需求同步减弱，库存和仓单都处于高位，整体偏弱运行；多晶硅2506合约盘中创上市以来的新低，最低触及39505元/吨，近远月价差扩大。主要源于531抢装潮已经接近尾声，下游需求转弱，硅片和电池片的价格下降，负反馈逻辑走强，整体偏弱运行。
农产品:回归基本面
油脂。随着近期关税战的影响逐渐消退，市场关注点重回基本面。由于上周发布的MPOB月报中马棕产量和库存均环比增加，且增幅超预期，也证实了棕榈油已经进入季节性增产周期，再加上4月份进口大豆到港量开始增加，当前油脂油料供应紧张的格局有望逐渐缓减，因此油脂近期可能会震荡回落。
豆粕/菜粕。随着市场对关税政策放松预期，豆粕价格回归基本面，现货价格因供给渐宽持续下跌。国际方面，Conab报告截至4月12日巴西大豆收割进度为88.3%，去年同期为83.2%，收获尾声仓储压力较大，Anec预计巴西4月大豆出口将达1450万吨，高于上周预估的1330万吨。巴西和阿根廷港口大豆FOB报价均贴水走低，大豆进口成本相对平稳。国内养殖利润较一季度有所下滑，叠加宽松供应预期，下游饲料厂目前处于执行前期合同状态，多按需采购，对豆粕价格形成一定压制。目前市场普遍对豆粕持近弱远强预期。
白糖。随着关税问题持续发酵市场情绪略有缓和，内外糖价小幅反弹。同时印度产量低于市场预期，巴西库存偏低，短期贸易流偏紧支撑国际糖价。今年国产糖销量较好，消费端目前利多糖价。虽然产量同比明显增加，但产销率较去年仍有所提高，因生产进度较快，短期存在一定库存压力。进口糖源补充前，预计短期糖价较为抗跌。关注巴西开榨情况。
棉花。特朗普取消除中国外其他国家加征的关税，延期90天执行，并对中国关税提高至125%，短期棉价大幅下挫后盘面有望迎来修复。国内纺企近日采购及市场情绪更趋谨慎，以刚需补库为主。短期下游需求表现偏弱，棉价上方仍存套保压力，且关税继续缩减需求，拖累棉价重心下移。关注中美关税政策变化情况。
生猪。现货均价14.9。整体来看，近期散户仔猪补栏积极性不高，除部分企业正常需求性补栏外，养殖户多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着气温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。
鸡蛋。粉蛋均价2.86元/斤左右，红蛋区均价2.96元/斤左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充足，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋走货加快，入冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌至综合成本线下方，老鸡淘汰环比加速，但尚难以逆转供需结构。震荡偏空。
玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。
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